2026年3月11日，全球资管巨头贝莱德旗下iShares美洲投资策略主管Kristy Akullian发布最新市场研判，明确指出尽管近期黄金、白银经历了创纪录上涨后的大幅波动，但这轮贵金属牛市远未走到尽头，黄金作为资产组合"压舱石"的核心逻辑依然稳固。这一观点在当前全球金融市场充满不确定性的背景下，为投资者的资产配置提供了重要参考。
过去一年，贵金属市场走出了波澜壮阔的行情，黄金价格飙升75%，并在2026年1月首次突破5000美元/盎司大关，随后虽有12%的回调，但整体上涨趋势清晰可见。在市场对贵金属后续走势充满分歧的时刻，贝莱德的研判无疑给坚定持有贵金属的投资者注入了一剂强心针，也让更多人开始重新审视黄金在资产组合中的战略价值。
一、牛市根基未动摇：多重支撑因素仍在发酵
贝莱德认为，支撑本轮贵金属牛市的核心因素并未发生根本性改变，反而在持续强化，这是牛市远未终结的关键依据。
首先，全球央行购金潮的持续升温，从根本上改变了黄金的需求结构。数据显示，央行目前持有全球已开采黄金总量的20%，2022年至2025年，各国央行为分散对美元的依赖，持续大幅增加黄金储备，2025年黄金更是30年来首次超过美国国债，成为全球储备资产中占比最大的品种^。2025年的一项调查显示，95%的央行预计2026年全球黄金储备将继续增加，这一比例在2024年为81%，2021年仅为52%。像中国和巴西这样的经济体，目前黄金在其外汇储备中的占比仍不到10%，意味着央行购金仍有巨大的增长空间，将长期为黄金价格提供坚实支撑^。
其次，宏观经济环境的变化也对贵金属形成有力支撑。实际利率的下行趋势，降低了贵金属不产生现金流这一特征的机会成本，使得黄金、白银的配置价值愈发凸显^。当前全球经济复苏基础尚不稳固，主要经济体面临通胀高企、债务压力增大等问题，美联储等全球主要央行的货币政策转向宽松的预期不断增强，实际利率下行的大趋势短期内难以逆转。
此外，白银的工业需求持续走强，成为推动贵金属牛市的另一重要力量。随着新能源、电子产业的快速发展，白银在光伏、电池、5G通信等领域的应用不断拓展，工业需求的增长为白银价格提供了强劲动力，也进一步巩固了整个贵金属市场的牛市基础^。
二、黄金"压舱石"：资产组合的稳定器与避风港
在资产配置领域，黄金一直被视为重要的"压舱石"，贝莱德的研判再次强调了这一核心逻辑的有效性。黄金的"压舱石"作用，源于其独特的金融属性和市场表现。
黄金是一种不依赖任何国家信用的"非主权资产"，当美元波动、地缘冲突加剧或金融市场剧烈震荡时，黄金往往能保持价值稳定，甚至逆势上涨。这种特性使它与股票、债券等传统资产呈现出低相关甚至负相关的关系，能够有效分散投资组合的风险。例如在2008年全球金融危机、2020年疫情爆发等市场动荡时期，黄金都展现出了强大的避险能力，成为投资者资产的"安全屋"^。
从实际利率的角度来看，黄金的保值功能在实际利率为负时会得到充分体现。当实际利率为负，意味着存钱反而亏钱，此时黄金的保值功能便凸显出来，成为对抗通胀、货币贬值的有效工具。近年来，美联储进入降息周期，通胀压力持续，实际利率下行，正是支撑金价走强的核心逻辑之一，也让黄金在资产组合中的"压舱石"地位更加稳固。
对于普通投资者而言，将黄金纳入资产组合，就如同给投资组合装上了"保险"。它不会像股票那样在市场暴跌时大幅缩水，也不会像债券那样面临利率波动的风险，能够在市场动荡时为投资者守住财富底线^。根据资产配置的一般原则，普通投资者在投资组合中配置5%-15%的黄金资产，能够有效降低组合的整体波动，提升风险调整后收益。
三、短期波动不改长期趋势：投资者该如何应对
尽管贝莱德坚定看好贵金属的长期牛市，但也同时指出，当前贵金属市场已经进入周期中波动更大的阶段，短期价格的大幅震荡难以避免^。面对市场的波动，投资者需要保持理性，采取合理的投资策略。
对于短期投资者而言，要警惕市场的投机性波动带来的风险。近期黄金市场的投机性净多头头寸处于高位，一旦市场情绪转向，获利回吐的压力可能引发价格的快速回调。短期投资者应密切关注宏观经济数据、央行货币政策、地缘政治局势等因素的变化，避免盲目追涨杀跌，严格控制仓位，设置止损点，以应对市场的不确定性。
对于中长期投资者而言，不应被短期的价格波动所干扰，而应坚定持有黄金资产，坚持长期配置的策略。贝莱德指出，推动本轮贵金属上涨的许多需求因素仍将持续存在，来自央行、加密货币领域以及AI基础设施建设的新需求浪潮可能仍处于早期阶段^。从中长期来看，全球债务高企、地缘政治紧张、货币信用面临挑战等结构性因素难以在短期内逆转，黄金的"压舱石"地位将更加凸显^。
此外，投资者还可以关注"黄金+"的投资策略，将黄金与其他资产进行合理组合，进一步优化投资组合的风险收益比。例如，黄金与股票、债券等资产的组合，能够有效对冲"股市、债市一起跌"的风险；黄金与白银的组合，则可以在享受黄金稳定收益的同时，捕捉白银工业需求增长带来的投资机会。
四、未来展望：贵金属市场的机遇与挑战
展望未来，贵金属市场既面临着诸多发展机遇，也面临着一些挑战。
从机遇方面来看，全球央行购金潮的持续、实际利率的下行、白银工业需求的增长等因素，将继续为贵金属价格提供支撑。随着全球货币体系的演变，各国对美元资产的担忧日益增加，黄金作为超主权资产的地位将更加重要，央行购金的需求有望持续增长。同时，新能源、电子等产业的快速发展，将不断拓展白银的应用领域，推动白银需求持续上升^。
从挑战方面来看，短期市场的投机性炒作可能会加剧价格波动，美联储货币政策的不确定性也可能对贵金属价格形成压制。如果美国经济数据表现强劲，美联储推迟降息甚至维持高利率政策，美元指数可能走强，从而对以美元计价的黄金、白银价格形成压力。此外，地缘政治局势的缓和也可能在短期内削弱贵金属的避险需求，导致价格出现回调。
但总体而言，贝莱德认为，贵金属市场的长期牛市趋势并未改变，黄金作为资产组合"压舱石"的逻辑依然成立。投资者应保持理性，立足长期，合理配置贵金属资产，以应对市场的不确定性，实现资产的保值增值。
结语：以长期视角看待贵金属投资
贝莱德关于贵金属牛市远未到头、黄金压舱逻辑仍在的研判，为投资者在当前复杂的市场环境中提供了清晰的方向指引。尽管短期市场波动不可避免，但支撑贵金属牛市的核心因素依然稳固，黄金在资产组合中的战略价值不可替代。
对于投资者而言，应摒弃短期投机思维，以长期视角看待贵金属投资，将黄金作为资产组合的重要组成部分，充分发挥其"压舱石"的作用。同时，要密切关注市场动态，根据自身的风险承受能力和投资目标，制定合理的投资策略，在控制风险的前提下，把握贵金属市场的长期投资机遇。在这个充满不确定性的时代，黄金或许不是增长最快的资产，但它一定是投资者财富的"最后一道防线"。
